為甚麼要做組合？做組合的原因不外乎於，在風險與回報之間取得平衡，要達致這效果，我們可以從以下四點入手 ﹕

1) 行使期限，選擇離到期前之三個月、六個月及九個月的。
2) 行使價，選擇價外、等價及價內的。
3) 實際槓桿比率，選擇約 8 , 12 及 16倍的。
4) 對沖值，選擇約 0.40 , 0.50 及 0.60的。

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以個人選擇而言，用行使價作組合編排是最具效益的。

在認購證裡，我們揀選三個不同的行使價，分別為價外、價內及等價。「價外輪」是指沒有內在價值的，其風險比較高，但優點是實際槓桿比較大，一旦到價時回報便極吸引。至於「價內輪」是指有內在價值的，然而它的實際槓桿少一點，但在下跌時有緩衝空間，比較安全一點。最後，「等價輪」是指正股價位與行使價相等的窩輪，雖然也是沒有內在價值，但質素比價外輪為好。

例子﹕
恒生指數為 26390 ( 14/12/2020 )，以 Call 輪為例，假設你估計後市會上升，組合的編排可從行使價入手，可以選擇行使價約在 26990 (價外)、26390 (等價) 及 25790 (價內)，上下間距 600點，約 2%。

作者 : 羅振邦博士